kkr投资圣农:9个月赚四成-pg电子官方

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发布时间:2015-05-18 

导读:投资今天才算做完,但账面却已浮盈近四成。天底下有这样的好事么?还真有。

投资今天才算做完,但账面却已浮盈近四成。天底下有这样的好事么?还真有。 

2015年5月18日,kkr宣布完成对福建圣农发展有限公司(002299.sz,圣农发展)的投资。2014年8月,圣农发展公告:将以每股12.3元的价格向kkr定向增发共计2亿股,募集资金24.6亿元。增发完成后,kkr将持有圣农发展18.0%的股权。 

作为一家外资投资机构,kkr投资到圣农发展这样一家a股上市企业中,需要经历一个常规但又漫长的审批过程。这其中需要公司董事会、公司股东大会的批准,在政府监管层面则需要证监会、商务部的审批。另外由于涉及外资入境,还需要获得国家外汇局的核准后,kkr所投的4亿美金才能汇入境内、进入双方约定的账户中。要在9个月所有环节通关,“还需要过程顺利”。 

9个月后,截止5月18日收盘,圣农发展股价为每股16.84元。与9个月前的入股价相比,kkr已经赚了近37%。当时每股12.3元的入股价,是公告前圣农发展20个交易日股票交易均价的94%,折让并不算大。 

“这超出了我们最初的设想,”一位熟悉kkr的知情人士对腾讯财经《资本论》表示,圣农发展的现实情况比他们的最初设想要好,但他们认为这笔交易有很大的想象空间,“我们看的并不只是这几个月”。 

这种乐观,部分来自于kkr今年来对中国a股公司的成功投资上。一个案例是kkr对青岛海尔(600690.sh)的投资。2013年10月,kkr以每股11.29元的价格向青岛海尔投资总计33.82亿元。这笔交易目前浮盈约1.3倍,截止5月18日,青岛海尔股价为每股25.83元。 

这种乐观,更多可能会被认为是一种姿态。因为根据公告,kkr对圣农发展的投资,锁定期为36个月。但上述知情人士强调,kkr对圣农发展的投资,是战略性投资,这意味着他们将长期持有,并通过改善公司的经营情况从而获利。 

圣农发展是kkr迄今在中国的第三个农业项目,在此之前他们已经投资了现代牧业(01117.hk)、中粮肉食。这家老牌pe基金公司,近几年在中国食品、农业产业链上频繁布局,已经涉足牛奶、猪肉以及鸡肉等环节。 

圣农发展是目前中国规模大、专业从事肉鸡饲养、屠宰加工和鸡肉销售的企业。据其最新公布的2014年财报,圣农发展去年实际营收为64.36亿人民币,净利润为7617.84万元。2014年8月,在宣布入股圣农发展时,kkr解释称:这是投资于中国消费者对安全食品的庞大需求上。 

圣农发展在财报中,将2014年定性为“国内白羽肉鸡行业首个减产年”,一方面要消化h7n9流感的影响,另一方面则是要消化过剩产能。受“速成鸡”事件、“药残鸡”事件以及2013年初的“h7n9流感”事件影响,圣农发展所在的白羽肉鸡行业从2012年开始就在谷底徘徊。

 因此去年kkr对圣农发展的投资,也被认为是“抄底”。kkr内部认为,安全的鸡肉在中国未来会有更大的消费市场。据其调研数据显示,鸡肉被认为是最便宜的动物蛋白来源之一,其需求呈快速增长态势。目前台湾和香港地区的鸡肉消费约占整个肉制品消费的近40%,而中国大陆的这一比例仅为17%;中国人均鸡肉消费量为每年10公斤,而美国的数据为每人每年43公斤。

 但在众多的白羽鸡养殖企业中,kkr为何看上了圣农发展?“我们内部认为,圣农发展是目前中国管理最好的公司。”上述知情人士说,它的运营模式能较大限度的保证,其提供的肉鸡是安全的。这也表现在圣农发展,是目前麦当劳中国5家供应商中,国内本土鸡肉供应商。圣农发展在2014年财报中指出,其产能中有约近一半,提供给了前五大客户,这其中就包括肯德基和麦当劳。

 二级市场农业分析师指出,圣农发展采用一体化全产业链模式的白羽鸡的企业,覆盖饲料加工、肉鸡养殖再到加工管理全链条。这种“不经济”的做法,在中国被认为是必要的。因为上游的养殖和下游的销售的脱节,往往导致品质很难管控。中国人民大学农业与农村发展学院副教授毛学峰指出,白羽鸡行业的最大问题就是养殖分散,有70%是农户分散养殖,集中养殖的只占总量的约30%,而在美国集中养殖的比例则超过90%。 

这种模式在现阶段是有效的,这表现在尽管行业处在谷底,但圣农发展的业绩却仍然在逆势增长。2015年3月,圣农发展发布了2014年财报,这份财报显示,2014年该公司实际营收同比增长36.7%;这一年其不仅实现扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润同比增长了134.67%。 

但一体化的模式并非没有弊端,“这会导致扩张速度比较慢,同时也必然导致投资巨大”。中信证券农林牧渔行业研究员盛夏此前在接受媒体采访时说。据上述知情人士透露,kkr内部也并不否认这一点,他们坦言圣农发展是一个“资金密集型”企业。上市以来,圣农投资已经累计投资71.29亿元,其中包括ipo募集的7.65亿元。 
圣农发展董事会秘书陈剑华指出,kkr的到来,有助于其扩大产能。按该公司前期的发展规划,圣农发展计划5年内实现7.5亿羽白羽肉鸡产能,预计到2020年公司产能将达到10亿羽。“kkr将为圣农发展调整资金结构,引入境外先进技术、经验方面提供助力。”一位不愿具名的证券分析师说。 

据其2014年财报,圣农发展的资产负债率为47.2%,尽管比2013年同期的58.81%已经有很大程度的下降,但除一年内到期的非流动负债一项略有下降外,短期借款、长期借款等各项数据占总资产的比例都有所上升。而包括中信证券、齐鲁证券、海通证券等多家券商研报都期望,kkr能帮助圣农在管理、技术方面向世界水平靠拢,比如能否增加饲料的多样化?引入美国玉米等;单位饲养成本能否与世界接轨,降低到每只0.65元左右;能否考虑提高效率、降低用药量,从而使得单只肉鸡的盈利水平能从现在的3元提升到4-5元? 

“我们与圣农发展的合作才刚刚开始。”上述知情人士透露,从去年8月签署投资合同以来,很多合作已经在开始推进,“大的方向就是扩大产能、提高效率”。 
kkr成立于1976年,是私募股权投资行业(private equity)的缔造者。截至今年第一季度,kkr管理下的资产总额为991亿美元。这家老牌基金2005年进入中国市场,2013年其亚洲二期基金募集完成,总规模达60亿美元。2008年,kkr在纽交所上市,股票代码kkr,截止5月18日,其股价为每股23.01美元。

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